企業(yè)所有者把經(jīng)理股票期權(quán)作為激勵經(jīng)營者的手段，主要是基于下述良性循環(huán)假設(shè)：經(jīng)理股票期權(quán)提供金錢激勵——管理層更積極工作——企業(yè)業(yè)績上升——企業(yè)股價上揚——經(jīng)理股票期權(quán)提供激勵。這其中又包含著兩個隱含的假設(shè)：一是管理層受激勵后增加的努力確實能改善企業(yè)的業(yè)績;二是有效市場假設(shè)，即認為企業(yè)業(yè)績的上升能得到市場投資者的確認，推動股價的上漲。然而，這些假設(shè)在現(xiàn)實中不時遇到反例。如何將經(jīng)理股權(quán)激勵設(shè)計得更合理，使得其產(chǎn)生的金錢激勵更有效是至關(guān)重要的問題。

第一：業(yè)績指標。

股權(quán)激勵的出發(fā)點，是要使用人和委托人形成一個利益共同體，減少股份公司的成本，形成激勵相容的機制。它要依賴于一個高度有效的證券市場，而目前這個市場還沒有出現(xiàn)，所以，業(yè)績指標的選取就顯得非常重要。根據(jù)與市場的關(guān)聯(lián)程度，業(yè)績評侈指標可分為兩大類：第一，市場導向指標。股票價格、股份年增長率等都屬于市場導向指標。這類指標以股東投資收益尤其是資本收入最大化為公司經(jīng)營的第一目標。其合理性的前提應(yīng)是：公司業(yè)績能夠決定股票價格。但是我國股票市場最多只是弱有效，股價與公司業(yè)績相關(guān)程度并不高，那么這種市場導向指標的激勵效果就很值得懷疑。第二，公司財務(wù)指標。凈收入(稅前利潤)、稅后利潤、每股盈利、資本報酬率等指標都屬于公司財務(wù)指標。與市場導向指標相比，財務(wù)指標可以更真實地反映公司業(yè)績，但被內(nèi)部操縱的可能性也相應(yīng)增加。

一般而言，財務(wù)指標反映企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，而股價作為預期收人的現(xiàn)值，則反映企業(yè)未來的盈利潛力。就這一點而言，以過去一段時期的公司業(yè)績來決定過去這段時期經(jīng)營者的報酬似乎更為合理。但經(jīng)理人員可能以損害未來發(fā)展為代價采換取企業(yè)當前業(yè)績。為了克服兩種指標各自的缺陷，只有將業(yè)績指標與市場導向指標結(jié)合起來，從而將股東當前利益與長遠利益相結(jié)合，才是確定企業(yè)經(jīng)營者的一個較理想的選擇。

第二：支付水平的決定。

根據(jù)業(yè)績指標的完成情況來決定經(jīng)營者報酬占支付標準的百分比，可采用縱向比較和橫向比較兩種方法。所謂的縱向比較，即指同一指標不同時期值的比瓿我們采用一個市場導向指標和一個財務(wù)指標結(jié)合起來進行縱向比較，當股票達到一定價位(如90元)，且每股盈利增長率達到12%時，經(jīng)營者獲得200%的標準支付額，如表1。而橫向比較，是指將公司的某項指標與同行業(yè)平均水平相比較。若某一指標是行業(yè)平均水平的1.5倍時，經(jīng)營者將獲得200%的標準支付額。

第三：股票期權(quán)的行權(quán)價。

經(jīng)理股票期權(quán)的確定一般有3種方法：一是現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價低于當前股價;二是等現(xiàn)值法，即行權(quán)價等于當前市價;三是現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價高于當前股價。

由于期權(quán)股票來源不同，股票期權(quán)的行權(quán)價也應(yīng)呈現(xiàn)出差異。但總的來說，股權(quán)激勵為了有效的期權(quán)受益人，不論采用何種方式，期權(quán)行權(quán)價格在理論上都應(yīng)盡可能與授予日的二級市場價格相接近。

目前美國一般實行非現(xiàn)值有利法。美國國內(nèi)稅務(wù)法規(guī)規(guī)定，行權(quán)價不能低于股票期權(quán)贈予日的公平市場價格。由于我國股票期校還處于探索階段，加上公司經(jīng)營體制環(huán)境不太寬松，我們可以采用可變的行權(quán)價，將公司的業(yè)績指標與行權(quán)價聯(lián)系起來，使行權(quán)價根據(jù)未來時期特定的業(yè)績指標(財務(wù)指標或市場指標)的變化而變化。

第四：授予股票期權(quán)的數(shù)量。

股票期權(quán)的數(shù)量應(yīng)當適當，既要起到激勵作用，又不會損害企業(yè)股東的利益，同時還要防止由于股票期權(quán)的濫用而導致的收入分配的不公平。有關(guān)做法是，授出的股票期權(quán)可以購置股份數(shù)目不得超過該公司已發(fā)行股份的10%;個人參與期權(quán)計劃，最多不能超過該計劃所設(shè)計證券總數(shù)的25%。同時，由于影響股票期權(quán)數(shù)量的主要因素是公司發(fā)展水平，即股票期權(quán)數(shù)量應(yīng)與公司利潤增長率正相關(guān)，因此不僅公司每年用于股票期權(quán)的股票數(shù)量是動態(tài)的，個人所獲得的股票期權(quán)數(shù)量也是動態(tài)的。