摘要：企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離必然導(dǎo)致投資者與企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。由于不對(duì)稱(chēng)信息的存在將會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)典型后果：逆向選擇(adverseselection)和道德風(fēng)險(xiǎn)(moralhazard)。信息不對(duì)稱(chēng)也是會(huì)計(jì)造假的誘因之一。

股權(quán)激勵(lì)常被作為對(duì)管理層及核心員工激勵(lì)的一種方式。它的實(shí)質(zhì)無(wú)非就是采用一種更好、更有利于公司治理改進(jìn)的給公司高管發(fā)報(bào)酬的方式。近20年來(lái)，股權(quán)激勵(lì)得到了廣泛推行和迅猛發(fā)展，全球500強(qiáng)中已有超過(guò)85%的企業(yè)對(duì)高層管理者實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。

中國(guó)股權(quán)分置改革的完成，統(tǒng)一了各類(lèi)股東之間的利益，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的陸續(xù)推出，則進(jìn)一步把公司高管和全體股東的利益統(tǒng)一在了一個(gè)共同的股票市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)之上。在公司治理層面，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件如何具備?股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素和流程怎樣操作?控制權(quán)如何掌握?這些都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者思考的問(wèn)題。

在美國(guó)高科技行業(yè)，如通訊、能源、金融等領(lǐng)域，通過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工資和獎(jiǎng)金的股票期權(quán)來(lái)激勵(lì)企業(yè)高管和核心員工。其中，高管的期權(quán)為工資和獎(jiǎng)金之和的七倍，核心員工的期權(quán)也高達(dá)工資和獎(jiǎng)金之和的兩倍。用一種預(yù)期收益來(lái)激勵(lì)企業(yè)的關(guān)鍵人員，從而將公司利益與員工利益有效結(jié)合在一起。經(jīng)證明，全球38家最大型企業(yè)在采用股票期權(quán)的方式，銷(xiāo)售、利潤(rùn)都有大幅度提升。但是，股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，如：沖擊老股東利益，回購(gòu)比例不好掌控(太小激勵(lì)力度不大，過(guò)大又會(huì)觸犯法律)，業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置需謹(jǐn)慎(太高難以達(dá)到，太低損害股東利益)。股權(quán)激勵(lì)只是企業(yè)做大做強(qiáng)的一個(gè)方式，如何利用資本市場(chǎng)，兼并收購(gòu)更是中國(guó)高科技企業(yè)發(fā)展壯大的一個(gè)趨勢(shì)。

企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離必然導(dǎo)致投資者與企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。由于不對(duì)稱(chēng)信息的存在將會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)典型后果：逆向選擇(adverseselection)和道德風(fēng)險(xiǎn)(moralhazard)。信息不對(duì)稱(chēng)也是會(huì)計(jì)造假的誘因之一。為了解決上述問(wèn)題，國(guó)際上同行的做法是訴諸公司治理結(jié)構(gòu)和對(duì)管理當(dāng)局股票期權(quán)安排，監(jiān)督管理經(jīng)營(yíng)者釋放信息，均衡信息分布。事實(shí)證明，股票期權(quán)制度是解決企業(yè)委托--代理問(wèn)題的一項(xiàng)十分有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。截止到2005年，《財(cái)富》雜志評(píng)出的全球500強(qiáng)中，大約80%以上的公司已在高層經(jīng)理中實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)。在美國(guó)，幾乎100%的高科技公司、約90%以上的上市公司都實(shí)行了這一制度。

但是隨著在實(shí)踐過(guò)程中遭遇的挫折，也受到了很多人的質(zhì)疑。安然公司，安達(dá)信，世通公司，施樂(lè)公司，默克公司等，這些世界知名的公司都曾因使用股票期權(quán)制度受益匪淺，但是如今卻因財(cái)務(wù)造假有的破產(chǎn)，有的倒閉，有的聲名狼藉。股票期權(quán)制度遭遇了空前的質(zhì)疑。2003年下半年，原先曾使用股票期權(quán)而走向成功的微軟公司和花旗集團(tuán)先后宣稱(chēng)將放棄股票期權(quán)制，越來(lái)越多的人們開(kāi)始懷疑股票期權(quán)制度的作用。

股權(quán)激勵(lì)是現(xiàn)代公司制企業(yè)以公司股權(quán)為利益載體，借助于企業(yè)的價(jià)值追求與企業(yè)員工個(gè)人利益協(xié)調(diào)互動(dòng)的模型，股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)與員工之間建立起了一種更加牢固、更加緊密的戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)系，它是信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代人力資源資本化的具體表現(xiàn)。但是，股權(quán)激勵(lì)又是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在方案設(shè)計(jì)的實(shí)施過(guò)程中，不但要兼顧各方的利益，采用靈活有效的手段來(lái)避開(kāi)障礙，清除認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)和規(guī)避可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，而且更要樹(shù)立依法實(shí)施的意識(shí)，只有這樣，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才能真正讓企業(yè)和員工實(shí)現(xiàn)雙贏。

有人認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)實(shí)際上就是“內(nèi)部激勵(lì)、市場(chǎng)埋單”。準(zhǔn)確地講，應(yīng)該是股東與市場(chǎng)共同為激勵(lì)股權(quán)埋單，同時(shí)意味著經(jīng)營(yíng)者將市場(chǎng)評(píng)價(jià)引入到內(nèi)部激勵(lì)制度中，從而實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的市場(chǎng)化與有效性。當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)有效性的前提之一，還包括確定適當(dāng)?shù)募?lì)對(duì)象，從目前已披露股權(quán)激勵(lì)方案的公司看，基本上都設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的遴選機(jī)構(gòu);至于激勵(lì)股權(quán)的分配，有的以高管為主，有的則以中層人員、技術(shù)業(yè)務(wù)骨干等為主，有效激發(fā)了被激勵(lì)者的工作積極性與創(chuàng)造能力。

激勵(lì)的市場(chǎng)化，實(shí)際上也意味著經(jīng)營(yíng)者將一部分經(jīng)營(yíng)成本(激勵(lì)成本)向市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁，再加上股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)提升未來(lái)盈利能力的作用，市場(chǎng)異常看好實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司亦不足為奇。