企業(yè)所有者把經(jīng)理股票期權(quán)作為激勵經(jīng)營者的手段，主要是基于下述良性循環(huán)假設(shè)：經(jīng)理股票期權(quán)提供金錢激勵——管理層更積極工作——企業(yè)業(yè)績上升——企業(yè)股價上揚——經(jīng)理股票期權(quán)提供激勵。這其中又包含著兩個隱含的假設(shè)：一是管理層受激勵后增加的努力確實能改善企業(yè)的業(yè)績；二是有效市場假設(shè)，即認為企業(yè)業(yè)績的上升能得到市場投資者的確認，推動股價的上漲。然而，這些假設(shè)在現(xiàn)實中不時遇到反例。如何將經(jīng)理股權(quán)激勵設(shè)計得更合理，使得其產(chǎn)生的金錢激勵更有效是至關(guān)重要的問題。

第一：業(yè)績指標(biāo)。

股權(quán)激勵的出發(fā)點，是要使用人和委托人形成一個利益共同體，減少股份公司的成本，形成激勵相容的機制。它要依賴于一個高度有效的證券市場，而目前這個市場還沒有出現(xiàn)，所以，業(yè)績指標(biāo)的選取就顯得非常重要。根據(jù)與市場的關(guān)聯(lián)程度，業(yè)績評侈指標(biāo)可分為兩大類：第一，市場導(dǎo)向指標(biāo)。股票價格、股份年增長率等都屬于市場導(dǎo)向指標(biāo)。這類指標(biāo)以股東投資收益尤其是資本收入最大化為公司經(jīng)營的第一目標(biāo)。其合理性的前提應(yīng)是：公司業(yè)績能夠決定股票價格。但是我國股票市場最多只是弱有效，股價與公司業(yè)績相關(guān)程度并不高，那么這種市場導(dǎo)向指標(biāo)的激勵效果就很值得懷疑。第二，公司財務(wù)指標(biāo)。凈收入(稅前利潤)、稅后利潤、每股盈利、資本報酬率等指標(biāo)都屬于公司財務(wù)指標(biāo)。與市場導(dǎo)向指標(biāo)相比，財務(wù)指標(biāo)可以更真實地反映公司業(yè)績，但被內(nèi)部操縱的可能性也相應(yīng)增加。

一般而言，財務(wù)指標(biāo)反映企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，而股價作為預(yù)期收人的現(xiàn)值，則反映企業(yè)未來的盈利潛力。就這一點而言，以過去一段時期的公司業(yè)績來決定過去這段時期經(jīng)營者的報酬似乎更為合理。但經(jīng)理人員可能以損害未來發(fā)展為代價采換取企業(yè)當(dāng)前業(yè)績。為了克服兩種指標(biāo)各自的缺陷，只有將業(yè)績指標(biāo)與市場導(dǎo)向指標(biāo)結(jié)合起來，從而將股東當(dāng)前利益與長遠利益相結(jié)合，才是確定企業(yè)經(jīng)營者的一個較理想的選擇。

第二：支付水平的決定。

根據(jù)業(yè)績指標(biāo)的完成情況來決定經(jīng)營者報酬占支付標(biāo)準(zhǔn)的百分比，可采用縱向比較和橫向比較兩種方法。所謂的縱向比較，即指同一指標(biāo)不同時期值的比瓿我們采用一個市場導(dǎo)向指標(biāo)和一個財務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進行縱向比較，當(dāng)股票達到一定價位(如90元)，且每股盈利增長率達到12％時，經(jīng)營者獲得200％的標(biāo)準(zhǔn)支付額，如表1。而橫向比較，是指將公司的某項指標(biāo)與同行業(yè)平均水平相比較。若某一指標(biāo)是行業(yè)平均水平的1．5倍時，經(jīng)營者將獲得200％的標(biāo)準(zhǔn)支付額。

第三：股票期權(quán)的行權(quán)價。

經(jīng)理股票期權(quán)的確定一般有3種方法：一是現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價低于當(dāng)前股價；二是等現(xiàn)值法，即行權(quán)價等于當(dāng)前市價；三是現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價高于當(dāng)前股價。

由于期權(quán)股票來源不同，股票期權(quán)的行權(quán)價也應(yīng)呈現(xiàn)出差異。但總的來說，股權(quán)激勵為了有效的期權(quán)受益人，不論采用何種方式，期權(quán)行權(quán)價格在理論上都應(yīng)盡可能與授予日的二級市場價格相接近。

目前美國一般實行非現(xiàn)值有利法。美國國內(nèi)稅務(wù)法規(guī)規(guī)定，行權(quán)價不能低于股票期權(quán)贈予日的公平市場價格。由于我國股票期校還處于探索階段，加上公司經(jīng)營體制環(huán)境不太寬松，我們可以采用可變的行權(quán)價，將公司的業(yè)績指標(biāo)與行權(quán)價聯(lián)系起來，使行權(quán)價根據(jù)未來時期特定的業(yè)績指標(biāo)(財務(wù)指標(biāo)或市場指標(biāo))的變化而變化。

第四：授予股票期權(quán)的數(shù)量。

股票期權(quán)的數(shù)量應(yīng)當(dāng)適當(dāng)，既要起到激勵作用，又不會損害企業(yè)股東的利益，同時還要防止由于股票期權(quán)的濫用而導(dǎo)致的收入分配的不公平。有關(guān)做法是，授出的股票期權(quán)可以購置股份數(shù)目不得超過該公司已發(fā)行股份的10％；個人參與期權(quán)計劃，最多不能超過該計劃所設(shè)計證券總數(shù)的25％。同時，由于影響股票期權(quán)數(shù)量的主要因素是公司發(fā)展水平，即股票期權(quán)數(shù)量應(yīng)與公司利潤增長率正相關(guān)，因此不僅公司每年用于股票期權(quán)的股票數(shù)量是動態(tài)的，個人所獲得的股票期權(quán)數(shù)量也是動態(tài)的。